近日，巨(ju)子生物通過港(gang)交所(suo)聆訊，醫美行業即將迎來(lai)新的財富神(shen)話。

招股書(shu)顯示(shi)，巨子(zi)生(sheng)物利用專有(you)的合成(cheng)生(sheng)物學技(ji)術，主要設計、開發和生(sheng)產(chan)以(yi)重(zhong)組膠(jiao)(jiao)原蛋白為關鍵生(sheng)物活(huo)性成(cheng)分(fen)的專業皮(pi)膚護理產(chan)品(pin)，也開發和生(sheng)產(chan)基于稀(xi)有(you)人參皂苷(gan)技(ji)術的保健食品(pin)，是中(zhong)國膠(jiao)(jiao)原蛋白領域(yu)的領軍者(zhe)。

巨子生物招股書

根據弗若斯(si)特沙利(li)文的資料(liao)，按零售(shou)額計，巨子生物是2021年中國第二大專(zhuan)業(ye)皮膚護理產品(pin)(pin)(pin)公司，旗下(xia)品(pin)(pin)(pin)牌可(ke)麗金和可(ke)復美分(fen)別是2021年中國專(zhuan)業(ye)皮膚護理產品(pin)(pin)(pin)行業(ye)第三(san)和第四的暢銷品(pin)(pin)(pin)牌。

中國貼片(pian)式醫用(yong)皮膚修復敷料(liao)，俗稱(cheng)醫美面(mian)膜(mo)，是(shi)巨子生物的(de)主(zhu)要產品。憑借(jie)賣面(mian)膜(mo)，巨子生物2019-2021年(nian)分別取得了9.57億(yi)、11.90億(yi)、15.52億(yi)元的(de)營(ying)業收入，凈利潤達(da)到5.75億(yi)、8.26億(yi)、8.28億(yi)元，凈利率(lv)高達(da)60.1％、69.4％及53.3％。

巨子生(sheng)物(wu)是(shi)由(you)陜西一對學(xue)(xue)(xue)霸(ba)夫婦——嚴建(jian)亞和范代娣(di)掌舵的，兩人均(jun)為西北大學(xue)(xue)(xue)88級畢業生(sheng)。值得關(guan)注的是(shi)，范代娣(di)曾赴麻省理工(gong)大學(xue)(xue)(xue)擔任訪問(wen)學(xue)(xue)(xue)者，現(xian)任西北大學(xue)(xue)(xue)教(jiao)授、博導。嚴建(jian)亞曾創立(li)了西安威力(li)通(tong)信有限責任公司（三角防務前身(shen)），并(bing)于2015年在(zai)深圳(zhen)創業板上市(shi)。

本文試圖弄清楚三(san)個問題：

1、這(zhe)對學霸夫婦是如何將又一家企業推上市(shi)？

2、與業內同(tong)行相比，巨子生物(wu)如何擁(yong)有這么高的凈利率？

3、上市之后巨子(zi)生物是否(fou)會一帆(fan)風順(shun)？

01學者(zhe)范的創(chuang)業(ye)

巨(ju)子生物的(de)創始人嚴建亞和妻子范代娣(di)相(xiang)識于(yu)1984年的(de)西北大學。

當時，范代娣(di)就讀(du)于(yu)無機化(hua)(hua)工(gong)(gong)專業，嚴建(jian)亞學(xue)習(xi)有機化(hua)(hua)工(gong)(gong)，兩人同系不同班。1988年(nian)(nian)，兩人本科畢業，嚴建(jian)亞留校任教，范代娣(di)則(ze)選擇(ze)在(zai)西北(bei)大學(xue)繼續攻(gong)讀(du)化(hua)(hua)學(xue)工(gong)(gong)程(cheng)碩(shuo)士(shi)(shi)學(xue)位(wei)。出于(yu)對(dui)生物工(gong)(gong)程(cheng)的興趣(qu)，范代娣(di)又(you)前往華東理工(gong)(gong)大學(xue)攻(gong)讀(du)博(bo)士(shi)(shi)，并于(yu)1994年(nian)(nian)獲得博(bo)士(shi)(shi)學(xue)位(wei)，后在(zai)西北(bei)大學(xue)從事教學(xue)和科研工(gong)(gong)作(zuo)，1996年(nian)(nian)被聘為副教授。

從學霸(ba)轉變為商人的時間是1999年。彼(bi)時，范代(dai)(dai)娣赴(fu)美國麻省理(li)工(gong)大學擔任訪問學者(zhe)，同時在西北大學組(zu)建了(le)一(yi)個關(guan)于人源型膠原蛋(dan)白的研(yan)發團(tuan)隊。2000年，范代(dai)(dai)娣團(tuan)隊用基因工(gong)程技術高密度發酵生產的重(zhong)組(zu)類人膠原蛋(dan)白問世。也正(zheng)是這一(yi)年，嚴建亞與范代(dai)(dai)娣正(zheng)式創立(li)巨子生物。

品牌(pai)創(chuang)始人范代娣教授

相(xiang)較于玻尿酸、肉毒素等醫(yi)美(mei)產品(pin)而言，膠原蛋白(bai)(bai)是一個全新的(de)(de)領(ling)域。與透明質酸和(he)植(zhi)物活性成本相(xiang)比，膠原蛋白(bai)(bai)的(de)(de)主(zhu)要優勢(shi)是皮膚(fu)修復和(he)抗衰(shuai)老，這使其在醫(yi)美(mei)領(ling)域有廣泛的(de)(de)應用，比如(ru)護膚(fu)品(pin)、醫(yi)用敷(fu)料(liao)、生物醫(yi)用材料(liao)及保健食(shi)品(pin)等。因此(ci)，膠原蛋白(bai)(bai)的(de)(de)市場份(fen)額(e)在不(bu)斷擴大。

弗若斯特沙利(li)文數據顯示，僅在(zai)醫用敷料細分領域，基(ji)于重組膠原蛋白的醫用敷料在(zai)整個醫用敷料市場的滲透率(lv)已(yi)經從2017年的5.2%上(shang)升到2021年的18.5%，預計2027年將進一步增至26.1%。

基于重(zhong)組膠原蛋(dan)白的(de)(de)醫用敷料的(de)(de)市場規(gui)模(mo)從2017年(nian)(nian)的(de)(de)3.51億(yi)(yi)(yi)元(yuan)增(zeng)至2021年(nian)(nian)的(de)(de)48億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，復合年(nian)(nian)增(zeng)長(chang)率為(wei)92.2%，并預計將從2022年(nian)(nian)的(de)(de)72億(yi)(yi)(yi)元(yuan)進一步(bu)增(zeng)至2027年(nian)(nian)的(de)(de)255億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，復合年(nian)(nian)增(zeng)長(chang)率為(wei)28.8%。

憑(ping)借在(zai)膠原蛋白(bai)領域的持續研究，巨子生物2005年順利將重(zhong)組(zu)膠原蛋白(bai)技術申請專利，并成功(gong)應(ying)用于護(hu)膚(fu)產品(pin)。2009年，巨子生物成功(gong)實現(xian)膠原蛋白(bai)產品(pin)量(liang)產，并推出首(shou)款品(pin)牌可麗金，此后一發不可收(shou)拾。

當(dang)然，這也與巨子生(sheng)(sheng)物(wu)與西(xi)北大(da)學(xue)(xue)(xue)“深度(du)綁(bang)定”有(you)關(guan)。范代娣是現任西(xi)北大(da)學(xue)(xue)(xue)化(hua)(hua)工(gong)學(xue)(xue)(xue)院院長(chang)、教授、博士(shi)生(sheng)(sheng)導師、二級教授，巨子生(sheng)(sheng)物(wu)高(gao)級副總裁兼首席技術官(guan)段志廣為西(xi)北大(da)學(xue)(xue)(xue)副教授。招股(gu)書顯示，巨子生(sheng)(sheng)物(wu)與西(xi)北大(da)學(xue)(xue)(xue)的(de)合(he)作協議中，巨子生(sheng)(sheng)物(wu)享有(you)技術專利的(de)獨家(jia)使用權(quan)，西(xi)北大(da)學(xue)(xue)(xue)僅享有(you)技術的(de)非商業化(hua)(hua)權(quan)利，如發(fa)表(biao)論文、申請研究課(ke)題等。

在顏值經濟盛行的當下，資本(ben)對于巨子生物(wu)掌握的以合成生物(wu)學研發重組生物(wu)蛋白的技術十分青(qing)睞。

2021年年底，巨子生物(wu)完(wan)成(cheng)了一筆重磅融資(zi)(zi)(zi)——金額達6.3億(yi)美(mei)元（約合人民幣42億(yi)），投資(zi)(zi)(zi)方包括(kuo)高瓴、CPE源(yuan)峰(feng)、金鎰資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)、君(jun)聯資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)、鼎暉投資(zi)(zi)(zi)、中金資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)、黑蟻資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)、高榕資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)、海松資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)、國開(kai)創新資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)等。其中，高瓴持(chi)股(gu)(gu)4.99%，CPE源(yuan)峰(feng)持(chi)股(gu)(gu)4.33%，君(jun)聯資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)持(chi)股(gu)(gu)3.43%。

巨子生物上(shang)市前股權結構

范代娣(di)是(shi)最大受益者，通(tong)(tong)過信托（FY Family）持股(gu)59.97%，通(tong)(tong)過Healing Holding持股(gu)0.09%，合(he)計持股(gu)60.06%，同時(shi)通(tong)(tong)過受限制股(gu)份(fen)單(dan)位計劃GBEBT Holding持股(gu)的(de)1.96%，合(he)計控制巨子生(sheng)(sheng)物(wu)(wu)62.02%的(de)投票(piao)權，作為董(dong)事長的(de)嚴建(jian)亞并(bing)直接不持有巨子生(sheng)(sheng)物(wu)(wu)的(de)股(gu)份(fen)。以巨子生(sheng)(sheng)物(wu)(wu)IPO前的(de)估值超(chao)193億(yi)元計算，嚴建(jian)亞夫婦資產將超(chao)過127億(yi)元。

02如(ru)何年(nian)賺8億？

招股書顯示，巨子生物(wu)于2019-2021年(nian)(nian)分別取(qu)得了(le)9.57億(yi)(yi)、11.90億(yi)(yi)、15.52億(yi)(yi)元的(de)(de)營業收入，凈(jing)利(li)潤達(da)到5.75億(yi)(yi)、8.26億(yi)(yi)、8.28億(yi)(yi)元，凈(jing)利(li)率(lv)高達(da)60.1％、69.4％及53.3％。相比之(zhi)下(xia)，2021年(nian)(nian)華熙生物(wu)凈(jing)利(li)潤僅(jin)為(wei)7.82億(yi)(yi)元，凈(jing)利(li)率(lv)僅(jin)為(wei)15.67％。巨子生物(wu)是如何(he)讓更(geng)多的(de)(de)產品賣出去，并收獲更(geng)高的(de)(de)利(li)潤的(de)(de)呢？

多(duo)元化產(chan)品(pin)組合(he)，形(xing)成品(pin)牌溢價。圍繞著重組膠(jiao)原蛋白技術，巨子生物建立(li)了(le)涵蓋專(zhuan)業皮膚(fu)護理(li)產品(pin)(pin)、保(bao)健食(shi)品(pin)(pin)及特(te)殊(shu)醫學用(yong)途配方食(shi)品(pin)(pin)等(deng)多元化產品(pin)(pin)線。

一方面(mian)(mian)，通(tong)過(guo)擴(kuo)(kuo)充產(chan)(chan)品類型，巨子生物得以將技(ji)術應用到(dao)新的(de)(de)產(chan)(chan)品類別中(zhong)，擴(kuo)(kuo)大消費者(zhe)的(de)(de)覆蓋范圍。另一方面(mian)(mian)，通(tong)過(guo)擴(kuo)(kuo)展產(chan)(chan)品功效，如從皮膚修復(fu)和(he)保養(yang)到(dao)抗(kang)衰(shuai)老和(he)美白，巨子生物能夠提供更廣泛的(de)(de)、對已有產(chan)(chan)品組合具有顯著(zhu)互補(bu)價值和(he)相似品牌定位的(de)(de)產(chan)(chan)品系列，進而在(zai)最(zui)大程度上(shang)擴(kuo)(kuo)大同客戶(hu)的(de)(de)品牌接觸點。

巨子生物旗下品牌

在專(zhuan)有的重(zhong)組膠原蛋白(bai)技術基礎(chu)上，巨子(zi)生物形成了可(ke)麗金(jin)和(he)可(ke)復(fu)美(mei)(mei)兩大(da)王牌產(chan)品。2019-2021年，可(ke)復(fu)美(mei)(mei)、可(ke)麗金(jin)兩個(ge)品牌下(xia)的專(zhuan)業皮膚護理產(chan)品銷(xiao)售額分別占(zhan)總收入的80.6％、82.4％以及91.7％。

其中，可(ke)麗金旗(qi)(qi)下(xia)的產(chan)品(pin)組合包括(kuo)(kuo)59項SKU，包括(kuo)(kuo)噴霧、面膜(mo)、面霜、精華、乳液及(ji)(ji)凝(ning)膠，售(shou)價(jia)在109-680元(yuan)(yuan)。可(ke)復美旗(qi)(qi)下(xia)共(gong)有32項SKU產(chan)品(pin)，包括(kuo)(kuo)爽膚水(shui)、乳液、噴霧、精華、面霜及(ji)(ji)凝(ning)膠等，售(shou)價(jia)在99-459元(yuan)(yuan)。其中，面膜(mo)賣得(de)最火，且(qie)價(jia)格明顯高于普(pu)通面膜(mo)（5-10元(yuan)(yuan)/片(pian)(pian)）。可(ke)復美旗(qi)(qi)下(xia)一(yi)款名為(wei)“類人膠原(yuan)蛋白敷料(liao)”的爆款產(chan)品(pin)，官方售(shou)價(jia)高達為(wei)40元(yuan)(yuan)/片(pian)(pian)（活動期(qi)間價(jia)格有小幅波動）。

巨子(zi)生物2019-2022年前五個月旗下品(pin)牌收入

端(duan)到端(duan)的制造能力，保證有充足且(qie)高質的產(chan)品。制(zhi)造基于生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)(wu)(wu)活性成本的(de)醫(yi)美(mei)產(chan)品是一(yi)個復雜的(de)過程(cheng)，需(xu)要(yao)利用(yong)到生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)(wu)(wu)技術、生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)(wu)(wu)化學(xue)(xue)和生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)(wu)(wu)工(gong)程(cheng)等大量(liang)跨學(xue)(xue)科的(de)研究(jiu)和專(zhuan)業知(zhi)識。背靠西北(bei)大學(xue)(xue)化工(gong)學(xue)(xue)院，巨子(zi)生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)(wu)(wu)對合成生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)(wu)(wu)學(xue)(xue)進(jin)行(xing)著不斷的(de)研究(jiu)，并在(zai)全球最早實現重(zhong)組膠原蛋白和五(wu)種稀有人參(can)皂(zao)苷的(de)量(liang)產(chan)。

招股書顯示，巨子生(sheng)物的(de)重組(zu)大(da)腸桿菌靶蛋白在經過一輪加工后重組(zu)膠原蛋白的(de)回收率(lv)達到90%，使其在保證產品(pin)質量的(de)同時迅速提升生(sheng)產規模和(he)回收率(lv)。

具(ju)有關(guan)鍵差異化(hua)特性(xing)的(de)生物活性(xing)成(cheng)本(ben)的(de)穩定(ding)供應(ying)(ying)可(ke)以(yi)令巨子生物在開發新產品時(shi)享有成(cheng)本(ben)優勢，保證供應(ying)(ying)鏈穩定(ding)性(xing)，快(kuai)速響應(ying)(ying)不斷變化(hua)的(de)行業趨勢并大規模生產差異化(hua)產品。

截(jie)至目(mu)前(qian)，巨(ju)子生(sheng)(sheng)物(wu)(wu)擁有一(yi)條(tiao)(tiao)重(zhong)組膠原蛋白生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)(chan)線(xian)、一(yi)條(tiao)(tiao)稀有人參(can)皂苷生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)(chan)線(xian)，11條(tiao)(tiao)功效性護膚品生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)(chan)線(xian)，6條(tiao)(tiao)醫(yi)用敷(fu)料生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)(chan)線(xian)和兩條(tiao)(tiao)保健食(shi)品生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)(chan)線(xian)。招股書透露，巨(ju)子生(sheng)(sheng)物(wu)(wu)目(mu)前(qian)各(ge)條(tiao)(tiao)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)(chan)線(xian)并未進入滿負荷狀態，意味著巨(ju)子生(sheng)(sheng)物(wu)(wu)完全可(ke)以自給自足(zu)，無需通過(guo)代工(gong)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)(chan)。

較強的渠道控制能(neng)力(li)。巨子生物(wu)通過線上和線下兩(liang)種渠道(dao)直接向客戶銷(xiao)(xiao)售(shou)產品(pin)。其中，線下經(jing)銷(xiao)(xiao)商為主要渠道(dao)。2019-2021年，巨子生物(wu)向經(jing)銷(xiao)(xiao)商的(de)銷(xiao)(xiao)售(shou)收入分(fen)別為7.64億(yi)元(yuan)、8.6億(yi)元(yuan)和8.63億(yi)元(yuan)，占同期(qi)總收入的(de)79.9%、72.2%、55.6%。

對(dui)于線下經(jing)銷商，巨子(zi)生(sheng)物會提供(gong)一(yi)定的折扣(kou)。但與(yu)此同(tong)時，巨子(zi)生(sheng)物對(dui)經(jing)銷商也(ye)有嚴格的財務(wu)控制和庫存管理。

比如，在付款方面，巨子生物通常要(yao)求經(jing)銷(xiao)(xiao)商在產品交付前付款，對于信(xin)譽(yu)良好的(de)大型經(jing)銷(xiao)(xiao)商最多給30天(tian)的(de)信(xin)用(yong)期；如果(guo)經(jing)銷(xiao)(xiao)商一個季度內未達(da)成80%的(de)銷(xiao)(xiao)售(shou)目標，巨子生物會(hui)在該經(jing)銷(xiao)(xiao)區域內聘用(yong)其他經(jing)銷(xiao)(xiao)商，如果(guo)未達(da)成50%的(de)銷(xiao)(xiao)售(shou)目標，巨子生物會(hui)終(zhong)止合作并扣(kou)留保證金(jin)；除了產品缺陷外，巨子生物并不接(jie)受(shou)經(jing)銷(xiao)(xiao)商退貨。

這意味著，巨子生物憑(ping)借技術和產品優勢(shi)，對渠道非常強勢(shi)，幾(ji)乎(hu)將銷售壓力轉(zhuan)移到經銷商手中。

巨子生物渠道策略

同時，巨(ju)子生物的銷售團隊經(jing)常拜訪(fang)經(jing)銷商以了(le)解它們的庫存水平，一旦發(fa)現(xian)有(you)囤(dun)貨問題(ti)，巨(ju)子生物會減少或限(xian)制向該經(jing)銷商發(fa)貨，問題(ti)嚴重者終止合作(zuo)。

自2020年以來，巨子(zi)生物(wu)還發力(li)線上渠(qu)道，通過電商(shang)平臺和社交媒體平臺上的(de)DTC店鋪進行銷售(shou)，以及像京東和唯(wei)品會等電商(shang)平臺銷售(shou)，進一(yi)步消減(jian)因線下渠(qu)道受阻（疫情暫停或者減(jian)少拿貨）的(de)影響。

最值得關注(zhu)的是，巨子生(sheng)物有巨大的成(cheng)本優勢。產品(pin)(pin)的(de)(de)所(suo)有成本中，原料(liao)是最大的(de)(de)一項，占比在72%-75%左(zuo)右。而招股(gu)書透(tou)露，原料(liao)主要(yao)包(bao)括化(hua)學(xue)物質╱化(hua)學(xue)制(zhi)品(pin)(pin)，功能性成分以及(ji)包(bao)裝材料(liao)。而這三者之和，通常占功效性護膚(fu)品(pin)(pin)、醫用敷料(liao)及(ji)保健品(pin)(pin)銷售的(de)(de)大約(yue)10%-20%。供應量充足且價格(ge)低廉的(de)(de)上游原料(liao)，使得巨(ju)子生物能夠(gou)享受技術和品(pin)(pin)牌(pai)帶來的(de)(de)高溢價。

巨子生物2019-2022年(nian)前(qian)五個月產品成(cheng)本明細

03超高凈利率能否持續(xu)？

專有的重組膠(jiao)原蛋白等(deng)合成生(sheng)物(wu)技(ji)術的突破，讓巨(ju)子(zi)生(sheng)物(wu)以“科技(ji)狠(hen)活”獲(huo)得了超過普通產品的凈利(li)率(lv)，奠定其(qi)上市的基本(ben)盤。但(dan)巨(ju)子(zi)生(sheng)物(wu)的超高凈利(li)率(lv)還(huan)能保(bao)持多久？

實(shi)際上，與2020年(nian)相比，2021年(nian)巨子生物的凈利率(lv)(lv)已經下(xia)降了超過16個百分點(dian)，2020年(nian)前五個月再(zai)次(ci)下(xia)降近10個百分點(dian)。藍(lan)鯊消費認為，巨子生物的超高凈利率(lv)(lv)還(huan)將受到以下(xia)因素(su)影(ying)響：

1、線下最大(da)經銷商拿貨(huo)銳減(jian)，線上(shang)營(ying)銷費用高企(qi)。

截至目(mu)前(qian)，線(xian)下(xia)經銷商依然是巨(ju)(ju)(ju)子生(sheng)物(wu)(wu)(wu)銷售的大(da)(da)頭，巨(ju)(ju)(ju)子生(sheng)物(wu)(wu)(wu)的前(qian)五(wu)大(da)(da)客(ke)戶(hu)(hu)基(ji)本(ben)上都是經銷商。2019-2021年，前(qian)五(wu)大(da)(da)客(ke)戶(hu)(hu)的收(shou)入分別占總收(shou)入的58.9%、55.5%、38.7%及38.3%，尤其是第一大(da)(da)客(ke)戶(hu)(hu)——西安(an)創(chuang)客(ke)村(cun)，其收(shou)入占巨(ju)(ju)(ju)子生(sheng)物(wu)(wu)(wu)總收(shou)入的52.2%、49.3%、29.3%，這(zhe)讓巨(ju)(ju)(ju)子生(sheng)物(wu)(wu)(wu)面(mian)臨重大(da)(da)風險。而基(ji)于(yu)巨(ju)(ju)(ju)子生(sheng)物(wu)(wu)(wu)的經銷商政策，經銷商數(shu)量不增反減。

截止2022年5月31日，巨子生物新(xin)聘經銷商35家(jia)，終止合作56家(jia)，減少21家(jia)。

巨子生物2019-2022年前五(wu)個月經銷商變動情況(kuang)

與此同(tong)時，隨著線上渠道的擴張，巨(ju)子生物(wu)的營銷(xiao)費用也節(jie)節(jie)攀升。招股書顯示，2019年、2020年和(he)2021年以及2022年前五(wu)個月，巨(ju)子生物(wu)的銷(xiao)售及經銷(xiao)開支分(fen)別為(wei)9378.8萬元、1.58億元、3.46億元和(he)1.96億元，占總收入的比例分(fen)別為(wei)9.8%、13.3%、22.3%和(he)27.1%。

巨子(zi)生物2019-2022年前五(wu)個月營銷費用金(jin)額及占比(bi)

2、研發投入不足。

招股書顯(xian)示，2019年(nian)、2020年(nian)和(he)2021年(nian)以及2022年(nian)前五個月，巨子(zi)生物的(de)(de)研發開支(zhi)分(fen)別為1140.0萬(wan)元、1338.1萬(wan)元、2495.4萬(wan)元和(he)1424.1萬(wan)元，分(fen)別占總(zong)收入的(de)(de)1.2%、1.1%、1.6%和(he)2.0%。（這(zhe)或(huo)許與其背靠(kao)西北大(da)學(xue)化工學(xue)院有關，能夠以較小的(de)(de)代價(jia)獲取獨家(jia)使用權）

而從醫(yi)美(mei)行業來看，2019年(nian)至2021年(nian)研發費(fei)(fei)用率(lv)平(ping)均水平(ping)分別(bie)為3.71%、3.94%、4.87%。具(ju)體來看，2019年(nian)-2021年(nian)，創爾生(sheng)物的研發費(fei)(fei)用率(lv)分別(bie)為4.7%、6.06%和9.25%；貝泰妮和華熙(xi)生(sheng)物等(deng)產品線更豐(feng)富的同類(lei)公司，研發費(fei)(fei)用分別(bie)在(zai)2.4%-2.81%和4.98%-5.75%。

相比之下，巨子生物(wu)研(yan)發投入(ru)略顯不(bu)足。這(zhe)會否影(ying)響其新一代高(gao)利潤產品(pin)的推(tui)出(chu)，拭目以待。

3、醫(yi)美營銷是否合規(gui)。

在醫美領(ling)域，營(ying)銷廣告是(shi)令企業(ye)頭疼(teng)的問題，巨(ju)子生物也因此遭遇訴(su)訟難題。有(you)媒體報道，巨(ju)子生物在未取得(de)特殊化(hua)妝品批(pi)準文號的情形下，宣(xuan)傳旗下可麗(li)金面膜具(ju)有(you)美白效(xiao)果(guo)被(bei)消費起訴(su)，被(bei)法院判定為虛假(jia)宣(xuan)傳。

盡管賠償金(jin)額不大（返還原告(gao)貨款2428元(yuan)，并支付原告(gao)三(san)倍賠償金(jin)7284元(yuan)），但卻對產品(pin)和品(pin)牌聲譽造成不良影響。從目(mu)前來看(kan)，巨子生物依賴可(ke)麗金(jin)、可(ke)復美等有限的(de)產品(pin)支撐業績，一旦(dan)消費者對品(pin)牌形成負面看(kan)法，或將導致產品(pin)銷售量下降，進而波及到整個公(gong)司的(de)運(yun)營(ying)。